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无锡银行研究报告资产质量优异,发力小微业 [复制链接]

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(报告出品方/作者:招商证券,廖志明、戴甜甜)

1、区域优势明显,公司治理优秀

1.1深耕经济发达的无锡地区

较早完成股改上市的农商行。年,无锡银行前身锡山市农村信用合作社联合社成立,年更名为无锡市城郊农村信用合作社联合社。年,无锡市城郊农村信用合作联社改制成为股份有限公司--锡州农村商业银行。年锡州农村商业银行更名为无锡农村商业银行(简称无锡银行)。年,无锡银行登陆A股,是较早完成股改上市的农商行。

网点布局主要在无锡地区,通过异地分支机构和参股/控股异地银行实现异地扩张。网点布局集中在无锡地区及无锡周边的苏州、南通和常州等地区,截至年6月末,无锡银行共个网点,其中无锡地区有个网点,淮安、丰县、仪征、靖江等4家异地支行共4个网点,苏州、南通、常州等三家异地分行共9个网点。在异地业务发展上,主要通过异地分支机构和控股/参股异地银行实现扩张,布局区域集中在江苏地区。年7月,无锡银行在徐州市铜山区发起设立了江苏铜山锡州村镇银行,持股比例51%。年,无锡银行在泰州姜堰市发起设立了泰州姜堰锡州村镇银行,持股比例51%。此外,无锡银行还参股了江苏淮安农商行、江苏东海农商行、徐州农商行,持股比例分别为16.25%、19.35%、10.95%。

无锡地区经济发达,人均GDP较高。无锡银行所处的无锡地区经济发达,GDP保持平稳增长。年无锡市GDP突破1.4万亿元,位居全省第3位,仅低于苏州、南京。无锡市人均GDP显著高于全国水平,年,无锡市人均GDP高达16.59万元,是全国平均水平的2.3倍,排名居全国地级以上城市第2位,仅低于新疆地区克拉玛依。

无锡地区存贷款余额保持稳健增长。无锡地区存贷款增速有一定的趋同性,年增速较快,年增速均有不同幅度的下滑,17年至今,增速持续回升。截至年末,无锡市存/贷款余额分别达2.13/1.74万亿元,同比增速分别为10.0%/14.1%。

深耕无锡,客群基础扎实。无锡银行深耕无锡地区,年起独揽无锡市市民卡业务,有着扎实的客群基础,积累了大量客户。根据公司财报,截至年6月末,无锡银行市民卡(含社保卡)保有量近万张,较年末增长约10万张,覆盖无锡市常住人口的68%。年12月,无锡市正式推出第三代社保卡,无锡银行成为首批第三代社保卡签约银行之一。第三代社保卡又名“江苏(无锡)一卡通”,功能进一步拓宽,具有身份凭证、信息记录、自助查询、就医结算、缴费和待遇领取以及金融应用等6大功能。我们认为,借助第三代社保卡发卡机遇,无锡银行市民卡(含社保卡)保有量有望进一步提升。

本地贷款份额保持稳定。无锡银行深耕本地市场,在本地的贷款规模保持稳健增长。近五年无锡银行在无锡市场的贷款份额保持稳定,在5%左右。21H1无锡银行在本地贷款份额为5.2%,较年末提升0.2个百分点。

异地贷款占比持续提升。无锡银行通过异地分支机构与两家村镇银行(控股)实现异地扩张,异地业务发展迅速。近10年,无锡银行异地贷款占总贷款比重持续提升,截至年6月末,无锡银行异地贷款规模亿元,占总贷款比重23.8%,较年末提升22.2个百分点。

1.2股权结构分散,公司治理优秀

股权结构分散。根据公司财报,截至年9月末,无锡银行前十大股东国联信托、兴达尼龙、万新机械等合计持股37.78%,股权结构较为分散。前十大股东中,涵盖国联信托、无锡建设发展投资等国有企业,兴达尼龙、万新机械、神伟化工银宝印铁等无锡本地民营企业,瑞士联合银行集团等海外银行机构,社保基金、私募证券投资基金等机构投资者,股权结构多元。

高管长期稳定,多为内部提拔。无锡银行的董事长、行长和副行长等高管均在无锡银行任职多年,对公司所处区域、发展战略、企业文化等有较深认识,有助于战略的持续推进。其中,董事长邵辉先生最早就职于无锡银行前身无锡城郊信用联社和锡州农商行,从年起担任无锡银行副行长,年起担任行长,年至今担任董事长。邵辉先生担任公司高管超过14年。根据公司财报,行长陶畅先生年起担任无锡银行副行长,年起任联营公司江苏淮安农商行行长,年任无锡银行行长。从年龄来看,无锡银行高管平均年龄为47岁,高管偏年轻。

高管持股,与公司利益绑定。截至年6月末,主要高管和董事、监事等合计持股万股,市值约万元,占总股本比例为0.25%。其中,董事长邵辉先生和行长陶畅先生分别持股57/56万股,市值约、万元。主要高管持有公司股票,与公司利益绑定。

1.3盈利指标向好

业绩增速大幅回升。从营收增速来看,无锡银行较为稳健,过去6年波动小于A股上市农商行平均水平。21Q3营收增速13.08%,显著高于A股上市农商行的平均水平7.65%。从归母净利润增速来看,过去6年无锡银行与A股上市农商行平均水平相当。年前三季度归母净利润增速大幅回升,21Q3归母净利润增速19.32%,高于A股上市农商行平均水平15.90%。

ROA稳中有升,ROE已达A股上市农商行平均水平。近五年,无锡银行ROA稳中有升,与A股上市农商行平均水平差距逐渐缩小。21Q3无锡银行年化ROA为0.86%,略低于0.89%的A股上市农商行平均水平。年以前,无锡银行加权平均ROE显著低于A股上市农商行平均水平,从年开始,无锡银行ROE与行业平均水平相当。21Q3无锡银行年化加权平均ROE为10.96%,略低于11.04%的A股上市农商行平均水平。年公司发布定增20亿预案,预计随着定增落地,短期内ROE将有所下降,长期来看,核心资本补充助力业务发展,提升盈利水平ROE有望回升。(报告来源:未来智库)

2、多策并举,发力小微业务

2.1小微贷款风险溢价高,资本占用少

普惠金融业务空间广阔,但风险相对较高。普惠小微企业贷款指的是单户授信万元及以下的小微企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主个人经营性贷款。根据凤凰网财经,年央行行长易纲在上海第十届陆家嘴论坛提到,“小微企业在经济发展过程中起着非常重要的作用,小微企业贡献了全国80%的就业,70%左右的专利发明权,60%以上的GDP和50%以上的税收”。但普惠小微贷款占总贷款比例仍较低,根据央行数据,21H1普惠小微贷款占贷款总额比重仅11%,小微贷款业务空间广阔。小微企业缺乏抵质押物、抗风险能力较弱;经营规范性差,公开信息较少。从银行角度来说,小微企业经营风险较高,风险识别成本高。此外,小微客户融资有周期短、金额小、需求急、频率高的特点,而一般银行放款周期较长,供给和需求存在一定错配。

小微贷款风险溢价高,风险资本占用少。小微企业经营风险较高,小微贷款的风险溢价也相对高。根据上证报中国证券网,年上半年,普惠型小微企业贷款年化利率5.65%,而根据各银行公告,五大行普惠小微贷款发放利率在4%左右(21H1工、农、中、建、交小微贷款发放利率分别为4.10%、4.09%、3.94%、4.17%、4.02%)。考虑到五大行普惠小微贷款规模约5万亿,约占普惠小微贷款余额的28%,我们测算,五大行以外的银行普惠小微贷款平均利率约为6.14%。小微贷款信用风险权重为75%,低于一般企业贷款的信用风险权重,发展小微业务有利于节约风险资本。

监管鼓励各银行发放小微贷款,建立再贷款投放和小微企业贷款发放的正向激励机制。近5年,银保监会多次发文鼓励各银行发放普惠小微贷款。江苏银保监局也陆续发布了《江苏省普惠金融发展风险补偿基金管理办法》、《关于印发江苏省普惠金融发展风险补偿基金项下小微贷产品工作方案的通知》、《关于组织申报小微企业无还本续贷工作成效显著单位奖励和绿色通道贷款风险补偿的通知》等一系列文件,建立正向激励机制,鼓励银行发放普惠小微贷款。

2.2发力小微业务,成效初显

多策并举发展小微业务。在风险可控的情况下,小微业务综合收益高(风险溢价高,资本占用少,政策激励)。无锡银行从年开始发力小微业务,从组织架构、产品服务、人员招聘、科技支持等方面多策并举,小微贷款规模实现较快增长。截至年末,普惠小微贷款余额亿元,同比增长27%,增速显著高于17%的贷款平均增速。截至年末,无锡银行普惠小微贷款占总贷款比重仅10%,仍有较大提升空间。考虑到普惠小微贷款利率偏高,小微贷款占比提升,资产结构有望进一步改善,息差压力有望进一步缓解。

调整组织架构,成立普惠金融总部。年5月9日,无锡银行成立普惠金融部,负责全行普惠金融业务的统筹、协调、管理和推进。年,无锡银行在普惠金融部下设微贷金融团队,独立开展普惠小微业务。根据无锡银行

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